Préparer 2027 : quelles décisions arrêter dès maintenant, lesquelles garder en option

La plupart des budgets 2027 en cours d'élaboration reposent sur des hypothèses fixées avant l'été. Plusieurs d'entre elles ne tiennent plus.

Les États-Unis ont changé à deux reprises, en cinq mois, le fondement juridique de leurs droits de douane. Le 20 février 2026, la Cour suprême a jugé que l'International Emergency Economic Powers Act n'autorise pas le Président à imposer des droits de douane. Une surtaxe temporaire de 10 % au titre de la Section 122 du Trade Act de 1974 est entrée en vigueur le 24 février et a expiré le 24 juillet : la Section 122 limite une telle surtaxe à 150 jours sauf prorogation par le Congrès, et le Congrès ne l'a pas prorogée. De nouveaux droits au titre de la Section 301 l'ont remplacée le jour même : 10 % sur les importations en provenance du Royaume-Uni, de l'Union européenne et d'un groupe d'autres économies, et 12,5 % sur la plupart des autres, dont la Chine. Le représentant américain au commerce (US Trade Representative) estime qu'ils couvrent 99 % des importations. Les marchandises soumises aux droits sur les métaux de la Section 232 en sont exemptées.

Les taux d'intérêt se sont retournés. La Banque centrale européenne a relevé son taux de la facilité de dépôt à 2,25 % en juin 2026, puis à 2,50 % à compter du 16 septembre, après huit baisses qui l'avaient ramené à 2,00 %. La Banque d'Angleterre a maintenu son taux directeur à 3,75 % en septembre, trois des neuf membres de son Comité de politique monétaire votant pour un relèvement à 4 %. L'inflation britannique (CPI) a atteint 3,1 % en août, et la Banque s'attend à une nouvelle hausse à mesure que se répercutent les prix de l'énergie, poussés par le conflit au Moyen-Orient.

Une hypothèse de financement établie lorsque le taux de dépôt en euros était à 2,00 % est aujourd'hui décalée d'un demi-point, et les prochains mouvements restent ouverts.

La plupart des plans retiennent une hypothèse tarifaire unique, moyennée, par marché. Elle masque la caractéristique qui compte le plus pour une décision de sourcing, de prix ou de capacité : la durée probable d'un droit donné et ce qui pourrait y mettre fin.

Chaque instrument américain obéit à sa propre horloge. Une surtaxe au titre de la Section 122 est plafonnée par la loi à 15 % et à 150 jours. Les droits de la Section 301 reposent sur les conclusions d'enquête du représentant au commerce et peuvent être contestés en justice ; le groupe qui avait obtenu gain de cause contre les droits IEEPA a assigné les nouveaux droits quelques heures après leur entrée en vigueur. Les droits de la Section 232 découlent d'une décision du département du Commerce fondée sur la sécurité nationale et ont été ajustés à plusieurs reprises par proclamation, notamment en juin 2026, avec l'élargissement de la liste des produits bénéficiant de taux réduits jusqu'en 2027. Une marge exposée à un droit soumis à une horloge de 150 jours n'appelle pas la même réponse qu'une marge exposée à un droit sans échéance et visé par un recours en cours.

Le modèle d'exposition doit donc faire figurer l'instrument à côté du taux, ligne par ligne : code tarifaire, origine, instrument applicable, taux, date de la dernière modification du taux et événement susceptible de le modifier ensuite. Construit à partir des déclarations en douane et du grand livre des achats, il montre au conseil d'administration si l'essentiel de son risque sur le coût de revient rendu repose sur un seul instrument exposé à un seul recours.

La même rigueur s'applique aux sommes déjà acquittées. Le service américain des douanes et de la protection des frontières (US Customs and Border Protection) a ouvert le 6 octobre 2026 la troisième phase de sa procédure de remboursement des droits IEEPA et, le 8 octobre, la Court of International Trade a certifié l'action de groupe dans le principal dossier de remboursement, décision encore susceptible d'appel. Les avocats spécialisés estiment le délai de prescription des premiers droits à deux ans, ce qui le fait expirer début 2027. Le remboursement revient à l'importateur officiel (importer of record). Une entreprise qui a acheté en rendu droits acquittés (DDP) a supporté le droit dans son prix d'achat, se trouve hors du groupe et ne peut récupérer que ce que prévoit son contrat fournisseur. Établir de quel côté de cette ligne vous vous situez, avec vos conseils en douane et vos juristes, détermine si 2027 vous réserve une rentrée de trésorerie ou rien du tout.

Un engagement est une décision dont la valeur dépend peu du scénario qui se réalise, ou dont le coût augmente à mesure qu'on la diffère. Reconstituer le coût de revient rendu et la marge sur coûts variables par produit et par marché à partir du système de commandes et du grand livre est un engagement, car toutes les décisions ultérieures en ont besoin. Il en va de même d'une politique de couverture qui précise quelle part des achats en devises de l'année suivante est fixée et à quel moment, et de conditions fournisseurs qui stipulent qui supporte une variation des droits de douane.

Une option est une décision qui devient moins coûteuse et mieux éclairée avec le temps, à condition de payer pour la garder ouverte. Pour la plupart des entreprises, fin 2026, transférer une production dans un second pays, ouvrir un entrepôt aux États-Unis, revoir un tarif américain ou entrer sur un nouveau marché sont des options. La question utile pour chacune est ce qu'il en coûte de la garder ouverte : qualifier un second fournisseur, conserver un bail assorti d'une clause de résiliation anticipée, porter un stock supplémentaire, mener un marché test de petite taille. Ce coût est la prime de l'option. Il doit figurer au budget sur une ligne distincte, afin que le conseil voie quelle flexibilité il paie.

La plupart des plans que nous lisons mélangent les deux. Ils s'engagent sur un transfert de sourcing sur la foi d'une seule prévision tarifaire et reportent le travail sur les données qui aurait montré si ce transfert est rentable. Inverser cet ordre est le principal changement que nous apporterions à un plan 2027.

Une option sans déclencheur tend à être exercée trop tard, voire jamais. Pour chacune, le plan doit nommer l'événement observable qui l'éclairera, le seuil à partir duquel l'entreprise agit et la date limite de décision.

Le budget britannique du 28 octobre fixe les hypothèses fiscales du plan pour le Royaume-Uni. La Banque d'Angleterre annonce sa décision le 5 novembre, avec son rapport de politique monétaire, puis le 17 décembre. Les procédures relatives aux droits de la Section 301 et à l'action de groupe sur les remboursements IEEPA déboucheront sur des décisions à des dates que personne ne maîtrise ; mieux vaut donc formuler ces déclencheurs en termes d'issues plutôt que de dates. Les taux réduits de la Section 232 applicables à certains produits courent jusqu'en 2027, ce qui offre à toute décision de sourcing à forte intensité de métaux un point de revue naturel.

Un déclencheur peut être aussi simple que celui-ci. Si le taux de la Section 301 applicable à notre principale catégorie destinée aux États-Unis est toujours en vigueur au 31 mars 2027 et qu'aucun tribunal ne l'a suspendu, nous exerçons l'option du second fournisseur pour cette catégorie ; s'il a été suspendu, nous attendons. Le conseil approuve la règle en novembre, et la direction l'applique en mars sans rouvrir le débat stratégique.

L'exposition de change est généralement traitée en appliquant un cours budgétaire à un plan établi dans la devise de reporting. Cela masque l'endroit où la marge se forme. Une entreprise qui achète en dollars américains, vend en livres sterling et en euros et publie ses comptes en livres sterling porte trois expositions, et un cours budgétaire unique peut afficher une marge sur coûts variables en hausse alors que la partie du portefeuille libellée en euros perd de l'argent.

Nous commençons par retraiter la marge sur coûts variables par marché dans la devise de chaque vente et de chaque coût, à partir du système de commandes et du grand livre des achats, avant toute conversion. Deux chiffres en ressortent. Le premier distingue les couvertures naturelles, lorsque revenus et coûts sont libellés dans la même devise, des expositions ouvertes. Le second est la variation de cours qui ferait passer la marge de chaque marché en négatif. Ce second chiffre devient le seuil des déclencheurs de change du plan.

Nous accompagnons des organisations au Royaume-Uni, en Türkiye, dans le Golfe, en Australie et aux États-Unis. L'exposition la plus facile à manquer se cache dans un coût supposé domestique, comme un contrat de fret, une licence logicielle ou une commission de marketplace facturée en dollars.

D'ici fin novembre 2026, reconstituez le coût de revient rendu et la marge sur coûts variables par produit et par marché à partir des déclarations en douane, du système de commandes et du grand livre, en indiquant l'instrument tarifaire applicable à chaque ligne. Vérifiez avec vos conseils si l'entreprise a été importateur officiel pour des droits IEEPA et, le cas échéant, quelle voie de recouvrement elle retiendra avant l'échéance de prescription de début 2027.

Lors du conseil de décembre, approuvez le plan en deux volets : les engagements, financés en totalité, et les options, chacune avec son coût de portage, son déclencheur, son seuil et sa date de décision. Arrêtez la politique de couverture des achats 2027 et consignez, marché par marché, le cours auquel la marge sur coûts variables devient négative.

En janvier et février 2027, réécrivez les conditions fournisseurs et clients arrivant à renouvellement, afin que les variations de droits de douane soient réparties par clause plutôt que négociées après coup.

D'ici le 31 mars 2027, prenez les premières décisions d'option au regard des déclencheurs fixés en novembre, sur la base des taux et des décisions de justice effectivement en vigueur.

En juin 2027, faites le point sur les options exercées, celles qui ont expiré et le coût de portage de chacune, puis redéfinissez les déclencheurs pour le second semestre.