Planejamento para 2027: quais decisões fixar agora e quais manter como opções

A maior parte dos orçamentos de 2027 em elaboração parte de premissas definidas antes de meados do ano. Várias delas já não se sustentam.

Os Estados Unidos mudaram duas vezes, em cinco meses, a base legal de suas tarifas de importação. Em 20 de fevereiro de 2026, a Suprema Corte decidiu que a International Emergency Economic Powers Act (IEEPA) não autoriza o presidente a impor tarifas. Uma sobretaxa temporária de 10% com base na Section 122 da Trade Act of 1974 entrou em vigor em 24 de fevereiro e caducou em 24 de julho, porque a Section 122 limita esse tipo de sobretaxa a 150 dias, salvo prorrogação pelo Congresso, que não ocorreu. Novas tarifas com base na Section 301 a substituíram no mesmo dia: 10% sobre importações do Reino Unido, da União Europeia e de um grupo de outras economias, e 12,5% sobre a maioria das demais, incluindo a China. O Representante Comercial dos Estados Unidos (USTR) estimou que elas cobrem 99% das importações. Os produtos sujeitos às tarifas sobre metais da Section 232 estão isentos.

Os juros mudaram de direção. O Banco Central Europeu elevou sua taxa de depósito para 2,25% em junho de 2026 e para 2,50% a partir de 16 de setembro, depois de oito cortes que a haviam levado a 2,00%. O Banco da Inglaterra manteve a Bank Rate em 3,75% em setembro, com três dos nove membros do Comitê de Política Monetária votando por uma alta para 4%. A inflação ao consumidor (CPI) do Reino Unido chegou a 3,1% em agosto, e o banco espera nova alta à medida que os preços de energia, pressionados pelo conflito no Oriente Médio, forem repassados.

Uma premissa de financiamento escrita quando a taxa de depósito do euro estava em 2,00% está hoje defasada em meio ponto percentual, e os próximos movimentos estão em aberto.

A maioria dos planos trabalha com uma única premissa tarifária média por mercado. Isso esconde o atributo mais importante para uma decisão de sourcing, preço ou capacidade: quanto tempo determinada tarifa tende a durar e o que poderia encerrá-la.

Cada instrumento norte-americano segue o seu próprio relógio. Uma sobretaxa da Section 122 tem teto legal de 15% e 150 dias. As tarifas da Section 301 se apoiam em conclusões de investigações do Representante Comercial e podem ser contestadas na Justiça; o grupo que venceu a contestação às tarifas da IEEPA ajuizou ação contra as novas tarifas poucas horas depois de entrarem em vigor. As tarifas da Section 232 decorrem de uma determinação de segurança nacional do Departamento de Comércio e foram ajustadas diversas vezes por proclamação, inclusive por uma mudança em junho de 2026 que ampliou a lista de produtos com alíquotas reduzidas até 2027. Uma margem exposta a uma tarifa com relógio de 150 dias exige uma resposta diferente da de uma margem exposta a uma tarifa sem data de término e com um processo judicial em curso.

Por isso, o modelo de exposição deve registrar o instrumento ao lado da alíquota, linha a linha: código tarifário, origem, instrumento aplicável, alíquota, data da última alteração e o evento que poderia alterá-la a seguir. Construído a partir das declarações aduaneiras e do livro de compras, ele mostra ao conselho se a maior parte do risco sobre o custo de aquisição (landed cost) está concentrada em um único instrumento, sujeito a uma única contestação.

A mesma disciplina vale para valores já pagos. A U.S. Customs and Border Protection abriu em 6 de outubro de 2026 a terceira fase do seu processo de restituição das tarifas da IEEPA e, em 8 de outubro, o Tribunal de Comércio Internacional (Court of International Trade) certificou a ação coletiva no principal caso de restituição, decisão que ainda admite recurso. Advogados de comércio exterior entendem que o prazo prescricional para as tarifas mais antigas é de dois anos, o que o encerra no início de 2027. A restituição cabe ao importador registrado (importer of record). Uma empresa que comprou em condições delivered duty paid carregou a tarifa dentro do preço de compra, fica fora da ação coletiva e só pode recuperar o que o contrato com o fornecedor previr. Estabelecer, com os assessores aduaneiros e jurídicos, de que lado dessa linha a empresa está define se 2027 trará uma entrada de caixa ou nada.

Um compromisso é uma decisão cujo valor depende pouco do cenário que se materializar, ou cujo custo aumenta quanto mais se espera. Reconstruir o custo de aquisição e a margem de contribuição por produto e por mercado, a partir do sistema de pedidos e do livro contábil, é um compromisso, porque todas as decisões posteriores dependem disso. O mesmo vale para uma política de hedge que estabeleça qual parcela das compras em moeda estrangeira do próximo ano será fixada e quando, e para condições com fornecedores que definam quem arca com uma mudança tarifária.

Uma opção é uma decisão que fica mais barata e mais bem informada com o tempo, desde que se pague algo para mantê-la aberta. Para a maioria das empresas no fim de 2026, transferir a produção para um segundo país, abrir um armazém nos Estados Unidos, revisar uma tabela de preços nos Estados Unidos ou entrar em um novo mercado são opções. A pergunta útil sobre cada uma é quanto custa mantê-la aberta: homologar um segundo fornecedor, manter um contrato de locação com cláusula de rescisão antecipada, carregar estoque adicional, operar um pequeno mercado de teste. Esse custo é o prêmio da opção. Ele deve constar do orçamento como linha própria, para que o conselho veja por qual flexibilidade está pagando.

A maioria dos planos que analisamos mistura as duas coisas. Comprometem-se com uma mudança de sourcing com base em uma única projeção tarifária e adiam o trabalho com dados que teria mostrado se a mudança compensa. Inverter essa ordem é a principal mudança que faríamos em um plano para 2027.

Uma opção sem gatilho tende a ser exercida tarde ou nunca. Para cada uma, o plano deve indicar o evento observável que vai orientá-la, o limite a partir do qual a empresa age e a data máxima para a decisão.

O Orçamento do Reino Unido, em 28 de outubro, define as premissas tributárias do plano britânico. O Banco da Inglaterra anuncia sua decisão em 5 de novembro, junto com o Relatório de Política Monetária, e novamente em 17 de dezembro. Os processos judiciais sobre as tarifas da Section 301 e sobre a ação coletiva de restituição da IEEPA produzirão decisões em datas que ninguém controla, por isso é melhor redigir esses gatilhos como desfechos do que como datas. As alíquotas reduzidas da Section 232 para alguns produtos valem até o fim de 2027, o que dá a qualquer decisão de sourcing intensiva em metais um ponto natural de revisão.

Um gatilho pode ser simples assim. Se a alíquota da Section 301 sobre nossa principal categoria destinada aos Estados Unidos ainda estiver em vigor em 31 de março de 2027 e nenhum tribunal a tiver suspendido, exercemos a opção do segundo fornecedor para essa categoria; se tiver sido suspensa, mantemos a posição. O conselho aprova a regra em novembro, e a administração a executa em março sem reabrir a estratégia.

A exposição cambial costuma ser tratada aplicando-se uma taxa orçamentária a um plano construído na moeda de reporte. Isso esconde onde a margem é gerada. Uma empresa que compra em dólares americanos, vende em libras esterlinas e euros e reporta em libras tem três exposições, e uma única taxa orçamentária pode mostrar a margem de contribuição subindo enquanto a parte da carteira denominada em euros dá prejuízo.

Começamos reapresentando a margem de contribuição por mercado na moeda em que cada venda e cada custo ocorrem, a partir do sistema de pedidos e do livro de compras, antes de converter qualquer valor. Daí saem dois números. O primeiro separa os hedges naturais, em que receita e custo estão na mesma moeda, das exposições abertas. O segundo é a variação cambial que tornaria negativa a margem de contribuição de cada mercado. Esse segundo número passa a ser o limite dos gatilhos cambiais do plano.

Trabalhamos com organizações no Reino Unido, na Turquia, no Golfo, na Austrália e nos Estados Unidos. A exposição mais fácil de passar despercebida está em um custo que se supõe doméstico, como um contrato de frete, uma licença de software ou uma taxa de marketplace cobrada em dólares.

Até o fim de novembro de 2026, reconstruir o custo de aquisição e a margem de contribuição por produto e por mercado a partir das declarações aduaneiras, do sistema de pedidos e do livro contábil, registrando o instrumento tarifário em cada linha. Confirmar com os assessores se a empresa foi o importador registrado de alguma tarifa da IEEPA e, em caso positivo, qual via de recuperação vai adotar antes do prazo prescricional do início de 2027.

Na reunião do conselho de dezembro, aprovar o plano em duas partes: os compromissos, integralmente financiados, e as opções, cada uma com seu custo de manutenção, gatilho, limite e data de decisão. Fixar a política de hedge para as compras de 2027 e registrar, por mercado, a taxa de câmbio em que a margem de contribuição fica negativa.

Em janeiro e fevereiro de 2027, reescrever os contratos com fornecedores e clientes que vencem no período, para que as mudanças tarifárias sejam alocadas por cláusula, e não negociadas depois do fato.

Até 31 de março de 2027, tomar as primeiras decisões sobre as opções com base nos gatilhos definidos em novembro, usando as alíquotas e as decisões judiciais efetivamente em vigor.

Em junho de 2027, revisar quais opções foram exercidas, quais caducaram e quanto custou manter cada uma, e redefinir os gatilhos para o segundo semestre.